経営幹部の声は株価予測に使えない、むしろ邪魔になる理由

決算説明会での『声の特徴』って、具体的にはどういう部分を測ってるの？周波数とか、話す速度とか？

記事には明示されていないので、一般的な音声分析がどう進んでいるかの背景から補えば、周波数や話す速度はもちろん含まれているはずです。声のピッチ（高さ）、音量の変動、音声の揺らぎといった物理的な特徴のほか、最近は無音の長さ（ポーズ）や、言葉と言葉の間の詰まりも測定対象になっています。 ただ面白いのは、こうした個別の測定値そのものより、それらを組み合わせた「パターン」を AI が読み取ろうとするところです。不安な状態では、ピッチが上がり、話す速度が上がり、ポーズが増える傾向がある。そうした複合的な変化を『不安の指標』として学習させようとしていたわけです。 ところが経営幹部は、そうした訓練を何度も受けている。だからこそ、本当に危ないときでさえ、これらの要素をすべてコントロールしてしまう。むしろ訓練された淡々とした語り口が、表面上の「落ち着き」を演出してしまう。結果、AI が捉えた『不安の兆候』は、実は『訓練による抑圧』にすぎなかった、という逆転が起きたのだと言えそうです。

株価予測の精度が上がらないって話だけど、投資判断するときに経営者の声を聞いて『なんか怪しい』って感じたことって、実は当てにならないってこと？

実はそうなんですよね。人間の直感も、AIが拾う声の情報も、同じ落とし穴にはまってるということだと思います。 経営者は何年もかけて、声や表情をコントロールする訓練を積んでいる。だから「なんか怪しい」って感じた違和感の正体は、本人の不安というより、訓練を受けた人がわざと「落ち着いた雰囲気」を作ろうとしてるプロセスかもしれない。むしろ、完璧に聞こえる声のほうが、実は何か隠してる危険信号かもしれないし、それすら判断が難しい。 ただ、一つの視点としては、むしろ「声で判断する」こと自体が変わるんだと思います。投資判断では、決算説明会の声よりテキスト—財務数字、具体的な事業計画、業績トレンド—のほうが情報量が多く、コントロールも難しい。音声はプロの話者相手では、実は一番加工されやすい情報なのかもしれません。「怪しい」って感じた直感も大切ですが、それに頼るより、数字で追い詰めるほうが確実な時代なんだと言えそうです。

経営者が話し方の訓練を受けるようになったのって、いつ頃からなんだろう。昔はこんなに徹底的だったの？

経営者の話し方訓練、本格化したのは1990年代後半から2000年代初頭だと言えそうです。きっかけは情報開示ルールの厳格化。日本でも四半期決算の定期公開が定着し、海外投資家の関心が高まり、企業の説明責任が急速に重くなった。その過程で、「経営者のコメントは株価に影響する」という認識が投資家とメディア側で共有され始めたんです。 同時期、米国では CEO が不用意な発言で株価を大きく動かすケースが相次ぎました。そうなると、企業側は「言葉選びだけじゃなく、声のトーンやしぐさまで含めて、イメージコントロールしなければ」と危機感を持つようになる。IR コンサルティング企業が台頭し、プレゼンテーションスキルの訓練が組織化されました。 昭和の時代は、むしろ経営者は「ぶっつけ本番」感がありました。訓練も不十分なら、感情を隠そうという発想自体が薄い。だから、逆説的に「素の不安」がにじみ出やすかった。いまの経営者が「完全にコントロール」できるのは、その訓練が組織的・継続的だからです。プロ化が進むほど、本音は遠くなる。その矛盾に、AI も人間も翻弄されているのかもしれません。

これって『プロが嘘をつくのが上手いと、その嘘を見破ろうとするAIまで騙される』みたいなイタチごっこってことなの？

イタチごっこというより、根本的に「声」という信号がもう役に立たなくなった状態と言えそうです。 イタチごっこなら、AI が訓練に対抗する訓練をすれば、また精度が上がるという往復があります。でも記事の知見は違う。経営者が訓練で声をコントロールしてしまうと、その声には『本当の不安の情報』がそもそも入ってない。AI がいくら頑張っても、存在しない情報は抽出できません。むしろ訓練で消去された『本物』の代わりに、『偽の信号』だけが残って、それが本当のデータ（テキストの財務情報など）の邪魔をしてしまう。 つまり、プロの訓練が完璧なほど、声という媒体は『何も言わない静寂』に近づいていくんです。そこにあるのは嘘をつき続ける闘いではなく、嘘をつく必要がなくなった状態。情報源としての価値そのものが蒸発している、という見方ができそうです。

声の訓練で本当の不安を隠せるなら、むしろ企業側は『声を読まれない話し方の研修』に投資してるってことじゃないの？

良い着眼点ですね。ただ、視点をズラすと、企業側はそこまで「声を読まれない」ことに特化した投資をしてないかもしれません。 経営幹部の話し方訓練の本来の目的は「不安を隠す」というより「プロフェッショナルに見える」ことなんですよね。声を落ち着かせる、言葉を明確にする、間を制御する。これらは投資家向け説明会での説得力を高めるための基本的なテクニック。結果として不安が隠れるのは、あくまで副産物です。 つまり企業は「声から不安を読まれない話し方」を意図的に研究してるのではなく、「説得力のある話し方」を標準化してるのに過ぎない。そしてその訓練が、偶然にも、AI による感情分析の足を引っ張ってしまった、という構図が見えます。 だからこそこの論文の発見が面白い。企業が意識的に防御していない領域で、むしろ守備が固くなってしまってるという逆説。投資家が声に期待していた「本音の漏出」は、企業の「一般的なプロ化」によって既に塞がれていたわけです。